2022-04-07财信证券股份有限公司邹建军,吴号对凯莱英(002821)进行研究并发布了研究报告《在手订单充足,产能建设加快》,本报告对凯莱英给出买入评级,认为其目标价位为431.10元,当前股价为350.0元,预期上涨幅度为23.17%。 凯莱英(002821) 事件:公司发布2021年年度报告。2021年,公司实现营业收入46.39亿元,同比+47.28%;实现归母净利润10.69亿元,同比+48.08%;实现扣非归母净利润9.35亿元,同比+45.22%。单看2021Q4,公司实现营收17.16亿元,同比+60.83%,环比+47.56%;实现扣非归母净利润3.39亿元,同比+80.88%,环比+39.26%。公司业绩增长符合预期。 小分子CDMO服务:产能建设速度加快,保障大单按时交付。2021年,公司小分子CDMO服务实现营收42.38亿元,同比+45.63%。其中,临床及临床前项目收入为17.23亿元,同比+37.58%,毛利率同比下降8.46pct至40.75%,主要受汇率波动和项目结构影响;商业化项目收入为25.15亿元,同比+51.70%,毛利率同比提升2.31pct至47.59%,主要受产能利用率提升影响。报告期内,公司服务项目数达328个,同比+48.42%;其中,临床及临床前、临床III期、商业化项目达235、55、38个,同比+59.86%、+30.95%、+18.75%,项目结构进一步优化,漏斗效应凸显。分区域和客户来看,小分子业务国内收入同比+64.44%,海外中小创新药客户收入同比+50.99%,公司小分子业务增长动力充足。产能建设方面,截止2021年底,公司传统批次反应釜体积为4700m3,同比+67.86%,预计2022年底反应釜体积达到6862m3,同比+46.00%。公司产能建设速度加快,大单按时交付有保障。 新兴业务:多点开花,打开公司成长空间。2021年,公司新兴业务实现营收3.98亿元,同比+67.43%,收入占比同比提升1.03pct至8.57%,毛利率同比下降2.05pct至39.58%;新兴服务项目达327个,同比+142.22%。进一步细分业务看,化学大分子业务收入同比+42.48%,新开发客户14家,承接新项目23个,推进到PhaseII之后的项目合计超20个。制剂业务收入同比+80.33%,超过40%来自美国、韩国等国外客户订单,承接API+制剂项目40个。临床研究服务收入同比+83.71%,新增150余个项目,其中70余个为创新药项目,近30个为细胞治疗药物项目;优势领域肿瘤、免疫、抗感染&传染类项目60余个,含II、III期大临床项目。截止2022年3月底,公司临床研究及现场管理服务在手订单超3亿元。报告期内,公司生物大分子CDMO业务新增涉及抗体、ADCIND项目、生物制品制剂灌装和工艺开发及目标产品表征分析类型等多个项目。截止2022年3月底,公司生物大分子CDMO在手订单达到1.30亿元。此外,2022年3月26日,公司公告,公司拟与高瓴创投、海河凯莱英基金等企业签署《投资协议》,约定分期向上海凯莱英生物合计增资不超过约25.34亿元,进一步加快生物药及先进疗法CDMO业务发展。 在手订单充足,预计2022年业绩保持高速增长。3月14日,公司发布《2022年度1-2月主要经营数据》,2022年1-2月,公司营收同比+130%,预计2022Q1营收规模超20亿元,同比+150.00%。截止2022年3月底,公司在手订单总额18.98亿美元,同比+320.00%。短期来看,公司在手订单充足,伴随着新建产能加速释放,2022年业绩将实现高速增长。长期来看,在早期项目转化、国内市场、海外Biotech、新兴业务等增长引擎的带动下,公司业绩仍有望实现稳定增长。 盈利预测与投资建议:2022-2024年,预计公司实现归母利润25.33/27.06/29.78亿元,EPS分别为9.58/10.24/11.27元,当前股价对应的PE分别为38.30/35.86/32.58倍。综合考虑公司历史估值、业绩增长情况、同业公司估值等,给予公司2022年40-45倍PE,对应的目标价格为383.20-431.10元/股,维持公司“推荐”评级。 风险提示:新冠疫情风险,行业政策风险,汇率变动风险,订单增长不及预期风险,人才流失风险、中美贸易摩擦风险等。 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司邹朋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.49%,其预测2022年度归属净利润为盈利25.49亿,根据现价换算的预测PE为36.31。 最新盈利预测明细如下: 该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级19家,bet9app下载,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为444.0。证券之星估值分析工具显示,凯莱英(002821)好公司评级为4星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星) 以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。 (责任编辑:admin) |